[이데일리 마켓in 송승현 기자] 국내 사모펀드(PEF)가 인공지능 데이터센터(AIDC) 같은 실물자산에 투자하면 대기업집단으로 지정될 수 있다는 지적이 나온다. 홈플러스 사태 이후 강화된 운용 규제, 고려아연 경영권 분쟁을 계기로 불거진 기간산업 진입 제한 논의에 이어 실물자산 투자에서도 제약이 드러난 셈이다. 이들 규제 대부분이 국내에 업무집행사원(GP)으로 등록한 운용사에만 적용되는 사이 대형 거래는 해외 PEF로 쏠리고 있다.

10일 투자은행(IB) 업계에 따르면 공정거래법 시행령 제38조 제1항 제5·6호는 기관전용 PEF와 투자목적회사, 투자대상기업, GP 등으로만 구성된 ‘PEF 전업집단’을 대기업집단 지정에서 제외한다. 투자대상기업에 대한 지배가 일시적이라는 PEF의 특성을 반영한 예외다. 그런데 데이터센터 같은 실물자산을 담을 때 주로 쓰는 리츠와 부동산집합투자기구, 프로젝트금융투자회사(PFV)는 이 목록에 따로 들어 있지 않다. 국내 PEF가 이들 기구를 활용하면 전업집단 요건을 채우지 못해 지정 대상에 포함될 수 있다는 얘기다.

SK텔레콤(017670)이 지난 8월 설립을 발표한 AIDC 자회사 SK호라이즌은 거래가 마무리되면 SK텔레콤 51%, KKR 29%, IMM인베스트먼트·스톤브릿지캐피탈 컨소시엄 20%로 지분이 나뉜다. 국내 컨소시엄도 1조3000억원을 투자하기로 했지만 최대 재무적투자자 자리는 KKR이 가져갔다. 네이버는 브룩필드와 최대 90억달러(약 12조원) 규모 AI 인프라 자금 조달 계약을 맺었다. AI 시대에 접어들면서 데이터센터의 중요성이 커지고 있지만 대규모 외부 자금은 주로 해외 자본이 대고 있는 셈이다.

업계에선 국내 PEF가 실물자산 투자에 적극 나서지 못하는 배경 중 하나로 대기업집단 지정 우려를 꼽는다. 그룹 자산이 12조원을 넘어 상호출자제한기업집단이 되면 부담은 더 커진다. 자본시장법상 상호출자제한기업집단에 속한 PEF는 인수한 회사가 계열사로 편입되면 5년 안에 그 지분을 팔아야 한다. 데이터센터 같은 인프라는 10년 넘게 들고 가는 경우가 많아 5년 안에 팔아야 한다면 투자 자체가 어려워진다.

바이아웃 시장 전체로 넓혀 봐도 해외 PEF 쏠림은 뚜렷하다. 올해 3분기까지 PEF가 인수한 거래 규모 5000억원 이상 국내 기업 바이아웃에서 국내 PEF 비중(거래액 기준)은 21.9%에 그쳤다. 2024년까지 70%를 웃돌던 비중은 지난해 28.1%로 떨어진 뒤 20%대 초반에 머물고 있다. 3분기에만 KKR(SK호라이즌), TPG(롯데렌탈), 베인캐피탈(공차)이 대형 거래를 추가했다. 칼라일의 청호나이스 인수, TA어소시에이츠의 시지바이오 우선협상대상자 선정도 같은 흐름이다. MBK파트너스는 8조원 규모 6호 바이아웃 펀드를 결성하고도 국내 대형 거래 대신 일본에서 인수를 이어가고 있다.

업계는 이 같은 쏠림의 배경으로 사모펀드를 겨냥한 전방위 규제를 꼽는다. PEF를 겨냥한 규제는 지난해 3월 홈플러스 기업회생 신청을 계기로 본격화됐다. 국회 정무위에는 펀드 차입한도를 순자산의 400%에서 200%로 낮추거나 GP 등록요건을 강화하는 내용 등을 담은 자본시장법 개정안 14건이 계류 중이다.

금융위원회도 지난해 12월 중대한 법령 위반 한 번으로 GP 등록을 취소하는 ‘원스트라이크 아웃’ 등을 담은 제도 개선 방안을 내놨다. 고려아연 경영권 분쟁을 거치면서 논의는 PEF의 진입 자체를 막는 쪽으로 번졌다. 강준현 더불어민주당 의원이 지난 7월 정무위에서 국가기간산업 경영권 인수를 제한할 장치가 필요하다고 지적하자 이억원 금융위원장은 취지에 공감한다고 답했다.

김상훈 국민의힘 의원은 외국 자본의 지배적 영향력 아래 있는 국내 회사가 국가핵심기술 보유 기업을 인수할 때 산업부 장관 승인을 받도록 하는 산업기술보호법 개정안을 발의했다. KKR과 TPG, 블랙스톤 등 국내 GP 등록 없이 거래에 참여하는 해외 PEF는 자본시장법상 운용 규제에서 빠진다.

운용 규제와 진입 제한 논의에 실물자산 투자 제약까지 겹치면서 국내 운용사가 움직일 수 있는 영역이 좁아지고 있다는 해석이 나온다. 원화 약세와 고금리, 출자 위축으로 이미 몸을 낮춘 국내 PEF가 업종마다 다른 규제까지 따져야 하는 부담을 안게 됐다는 것이다.

한 업계 관계자는 “바이아웃은 차입·보고 규제, 기간산업은 진입 제한, 데이터센터 같은 실물자산은 대기업집단 지정까지 신경 써야 하는 상황”이라며 “업종마다 따져야 할 규제가 다르다 보니 큰 딜일수록 검토 단계에서 손이 먼저 멈춘다. 같은 매물을 두고 해외 PEF는 이런 고민 없이 들어오니 경쟁이 되기 어렵다”고 토로했다.