[이데일리 마켓in 김연서 기자]올해 BBB급을 중심으로 위축된 비우량 회사채 시장의 침체가 내년에는 A급 기업으로 확산할 전망이다. 고금리와 투자심리 악화로 회사채 발행 부담이 커지면서 A급 기업들도 은행 대출을 통한 자금조달을 확대할 것으로 예상된다. 이에 따라 우량채 중심의 회사채 시장 양극화가 심화할 수 있다는 우려가 나온다.

생성형AI를 활용해 제작한 인포그래픽.

14일 본드웹에 따르면 내년 비우량 회사채 만기도래액은 총 14조6735억원이다. 신용등급별로는 A+등급이 7조9320억원으로 가장 많았고 A0등급 4조505억원, A-등급 1조9780억원, BBB+등급 4800억원, BBB0등급 1660억원, B등급 670억원 순이다. 전체의 약 41%인 6조195억원이 1분기에 집중됐다. 비우량채는 통상 A+ 이하 등급의 회사채를 뜻한다.

회사채 순상환 지속…은행 대출은 증가

올해 기업 자금조달 시장에서는 회사채 순상환과 은행 대출 증가가 동시에 나타났다. 한국은행의 ‘2026년 10월 금융시장 동향’에 따르면 지난달 은행 기업대출은 10조2000억원 늘어 전월(10조7000억원)에 이어 두 달 연속 10조원대 증가했다. 기업대출 잔액은 1451조8000억원이다. 반면 회사채는 1조7000억원 순상환돼 전월(-3조4000억원)에 이어 순상환 기조를 이어갔다.

특히 비우량채 시장은 BBB급을 중심으로 급격히 위축됐다. 제이알글로벌리츠와 중앙그룹의 잇단 채무불이행(디폴트)으로 투자심리가 악화한 데다 고금리 부담까지 겹쳤다. 지난 8월 이후 BBB급 공모 회사채 발행은 사실상 끊겼고, 연말까지 예정된 수요예측도 없다.

기업들은 통상 회사채 만기가 돌아오면 신규 회사채를 발행해 기존 채무를 상환한다. 그러나 발행 여건이 악화하면서 은행 대출과 기업어음(CP) 등 대체 조달 수단을 활용할 유인이 커지고 있다. 특히 회사채 조달금리가 은행 대출금리보다 높아진 점도 영향을 미쳤다는 분석이다.

김상만 하나증권 연구원은 “2026년 회사채 발행이 저조한 가운데 단기조달 및 은행대출 증가세가 뚜렷했다”며 “조달금리 측면에서 보더라도 회사채 금리는 단기금리와의 괴리가 확대된지 오래되었고 최근에는 은행 대출금리보다도 높아졌다”고 했다.

내년 A급도 은행 대출 확대…양극화 심화 우려

시장에서는 이러한 흐름이 내년 A급 기업으로 확대될 것으로 보고 있다. 상당한 규모의 회사채 만기가 도래하지만 고금리와 우량채 선호 현상이 지속되면서 신규 회사채 발행보다 은행 대출을 통한 차환이 늘어날 것이란 전망이다.

문제는 A급 기업들의 회사채 발행 감소가 비우량채 시장의 위축을 심화할 수 있다는 점이다. A급 회사채는 AA급 이상보다 유통 거래가 적어 신규 발행이 시장금리 형성에 중요한 역할을 한다. 실제로 지난 2024년에는 발행과 투자 수요가 늘면서 AA급 대비 A급 회사채 금리 스프레드가 약 40bp(1bp=0.01%포인트) 축소됐다.

반면 올해처럼 발행이 줄어들면 투자 대상과 시장 유동성이 감소해 투자심리 회복이 어려워질 수 있다. 이는 다시 발행 여건 악화로 이어지면서 우량채 중심의 회사채 시장 구조를 고착화할 가능성이 있다.

윤원태 SK증권 연구원은 “2027년 A등급 회사채 발행량은 2026년과 비슷한 수준의 만기도래 물량에도 불구하고, 양극화된 채권시장 투자심리의 영향으로 비우호적일 것으로 판단된다”며 “회사채 발행보다 우호적인 대출 여건이 지속될 것으로 예상되는 은행 대출로 조달을 확대할 것으로 예상한다”고 밝혔다.